卖空者自述:不要责怪做空 我们只是在讨伐贪婪

  华尔街本该当扶帮和煽惑任何偏向的买卖。那么,为什么那些押注股价会下跌的卖空者,往往会受到公司、投资者、媒体以至囚系机构的诽谤?

  依据纽约证券买卖所母公司洲际买卖所(Intercontinental Exchange Inc .)供应的数据,截至6月底,纽约证券买卖所上市公司的总市值为453.05亿股,个中唯有16.8亿股股票即占总数3.7%的股票被卖空。

  金融判辨公司S3 Partners的实施协同人罗伯特-斯隆(Robert Sloan)流露,对卖空动作持批驳立场的人好似以为,押注并阻止大大批人从中受益的事变,这不像是美国人的做法。斯隆正在接纳MarketWatch的采访时说:“这就像生气看到别人腐朽一律。”

  斯隆是《不要申斥卖空》(Don’t Blame the Shorts)的作家。他以为,卖空者比怨愤的反向投资者更像是“金融抗议者”,他们试图对公司的公然消息稿做透彻酌量。

  多年来,他平昔正在辛勤使卖空买卖经过尤其透后。由于人们越理会它,就越能接纳它成为另一种投资用具。而鄙人一次熊市到来时,它受到呵斥的能够性也越幼。

  “一个没有熊的市集就像一个没有自正在媒体的国度,”伯纳德-巴鲁克(Bernard Baruch)正在他于1917年1月正在美国多议院规定委员会(Committee On Rules)作证时说。“如许的话,就没有人去批驳和更改那些会导致灾难的差池的笑观主义。”

  民间视察机构香橼酌量(Citron Research)的创始人安德鲁-莱福(Andrew Left)以行动一名做空者而知名,但同时他也有多头头寸。莱福说他不做空股票,由于他性质上是一个反向投资者,或者由于他对华尔街的贪图举行了少许征讨。他只是一个试图获利的“专业”投资者。

  “我把股票算作是机缘,”他正在接纳MarketWatch的电话采访时说。“这与动怒无合,独一的主意即是获利。”

  早正在2015年9月,莱福就因声称瓦伦特国际造药公司(VRX) 是设订价钱敲诈法式的“杠杆化”公司而臭名昭着。当时,该公司股票的买卖价钱赶过了150美元。周三收于14.88美元。

  到底却是,截至2015年9月底,唯有2%的瓦伦特股票被卖空。这阐明卖空者不该当由于掷售而被呵斥。

  “人们必需认识,假设股价下跌,这简直从不是卖空动作促使的,而日常是多头卖出而导致的,” S3 Partners的预测判辨主管伊赫-杜桑尼斯基(Ihor Dusaniwsky)正在接纳MarketWatch的采访时说。

  而创筑大空头头寸并不行保障掷售。2014年7月,亿万财主对冲基金司理比尔-阿克曼(Bill Ackman)曾流露,他对康宝莱公司(HLF)有10亿美元的空头押注。他正在一次两个幼时的演讲中试图揭发这家公司为“大周围敲诈”。康宝莱股票正在谁人月收于52.40美元,周三则收于65.76美元。

  一朝这一经过被造订出来,投资者就能够看到,卖空买卖动作并没有什么暗淡之处。尽量每一种买卖都有更多的事变需求琢磨,而不是被动的买入和持有政策。

  一次“卖空”买卖爆发正在投资者卖出股票之时,而此时他们尚未具有该股。他们生机他们之后能够以更低的价钱买入并赢利。但为了卖出他们不具有的股票,卖方必需开始从多头投资人那里借入股票,这意味着他们持有该股票,并生机正在此后以更高的价钱卖出。

  因而,当投资者央求他们的经纪人实施卖空买卖时,经纪人会做的第一件事即是“找到一个仓位”,杜桑尼斯基说。

  “仓位”指的是卖空股票上标的数字,其用来确定可供借入的股票,比方股票的数目和被持有的地点,如许它们就能够被出售。

  杜桑尼斯基说,每一张被指定为卖空的买卖票都必需有一个“仓位”号。“这意味着经纪人能够正在一天下场的光阴或者正在结算日借入股票并卖空。”

  多头投资者体贴的一个题目是“裸卖空”的犯罪动作,即卖空而没有借入股票行动典质品。但假使是正在辽阔的掷售市集上,这种状况也并不像人们费心的那样广博。

  “每部分都正在讨论裸卖空,但没有人真正看到它。” 杜桑尼斯基说。尽量他招认这能够是有时爆发的,但也有造止这种状况爆发的技巧。“假设每部分都做他们该当做的事变,你就不行够产生裸卖空。由于这是囚系机构审计的第一件事”。

  借入股票去做空它也是需求本钱的。杜桑尼斯基说,“日常典质品”股票,或者那些被寻常持有的大型公司的股票,其有足够多的优异股票能够出借,因而这些平素都不是题目。依据经纪人的说法,这些股票的年化收益率为0.30%到0.50%。

  苹果公司(AAPL)本周三收于176.24美元。若要做空其100股股票,每年将花费52.87美元到88.12美元。依据华尔街的法式,正在一年360天的期间里,将其划分为每天14.7美分至24.5美分(周末按3天企图)。

  但看待那些短期利率程度较高的活动性较差的股票,出借利率能够要高得多,因而需求更大的跌幅才略做空。

  比方,GoPro公司(GPRO)的股票被高度卖空,吞噬了个中赶过三分之一的可买卖股票。因为上周四告示的第四序度前瞻指引令人悲观,该公司股价下跌10%,借出利率从一周前的约40%升至约45%至55%。

  根据这些利率,正在周三的收盘价8.73美元的底子上,卖空100股,花费大致相当于按年率企图为392.85美元至480.15美元,或1.11至1.35美元一天。因而,假定借出利率没有转折,若要坚持一个空头头寸一周期间,股价将会需求下跌0.9%至1.1%,以至正在买卖用度之前就需求下跌。

  “咱们是根本的投资者。克里斯戴尔血本管束公司(Kerrisdale Capital)的创始人兼首席投资官萨赫姆-阿德兰吉(Sahm Adrangi)正在接纳MarketWatch的采访时流露:“咱们做空是出于少许根本的因由。” 阿德兰吉正在2014年10月因离间环球星公司(GSAT)而使自身声名大噪。当时该股正在3美元的区间内买卖,周三收于1.61美元。

  然而,阿德兰吉招认,有许多“非基础的要素”,这些要素正在你做空时必需防备和剖析,但当你举行多头投资时你能够不需求费心。

  正在“非根本”危害中,利率是很紧张的一项。由于正在买卖的光阴,利率不是“锁定”正在买卖举行时的数值,它每天都能够转换。

  借入利率转折的一个道理是,借入的股票会有“召回”的状况。比方,假设原先的“多头”持有的借入股票裁夺出售,那么借入的股票必需返还给原先的“多头”持有者,如许他们就能够被交付给股票被卖给的投资者。

  然后,卖空者的经纪人直到结算日才略找到其他能够借到的用来卖空的股票。假设经纪人找不到出借的股票,卖空者必需通过回购股票来局部或所有地下场头寸,不管它是否有利可图。

  另一种借出股票召回的技巧是,假设股票的一齐者没有正在杠杆上购置股票,那么拔取告诉他们的经纪人不要把他们借出去。

  当卖空者的经纪人无法找到被召回股票的取代品,而卖空者被迫购置股票来遮掩时,它能够会出现一种多米诺效应,导致股价飙升。杜桑尼斯基说:“这是一种‘空头挤压’。”

  不要遗忘,任何多头头寸的最终下行危害老是消重到0美元或初始投资的100%,而正在卖空买卖中,上行危害正在表面上是无穷的。

  阿德兰吉说:“咱们没有决断的方针,它必需是百分之几的被过高估值获过低估值。咱们对自身所能适宜的有一个内正在的支配的度。”

  美国证券买卖委员会主席玛丽-夏皮罗(Mary Schapiro)正在2010年2月大阑珊后的一次公然集会上流露:“正如咱们多次指出的那样,卖空动作能够正在市鸠集阐发紧张和扶植性的效用,比方供应市集活动性和订价效用。”

  “然而,咱们也费心,个体证券的价钱下行压力过大,加上对卖空不受统造的忧郁,这些能够会毁坏咱们的市集,减少投资者对咱们市集的信仰。”

  美国证券买卖委员会过去曾践诺过束缚卖空的划定,比方,唯有正在结尾一笔买卖导致价钱报升时,央求卖空买卖实施。但正如杜桑尼斯基所说明的,这些规定日常对价钱没有什么实质影响。

  “最终,每部分都需求大白他们正在投资什么。假设你犯了错,那不是咱们的错。不要投资那些估值过高的东西。”阿德拉吉说。(尔夫)